투자 의사 결정의 정의

기업의 경영자나 재무 담당자는 기업 가치를 극대화하기 위해 어떤 자산에 얼마나 투자할지를 결정해야 한다. 즉 기업의 장기 투자와 관련한 투자 대안의 수익성을 평가하고 이를 바탕으로 투자 대안에 대한 승인 여부를 결정해야 하는 것이다. 이러한 의사 결정을 투자 의사 결정 또는 자본 예산(Capital budgeting)이라고 한다. 투자 의사 결정은 기업 가치를 올리기 위한 최적의 자산 구성을 취하고자 하는 활동이다. 설비나 건물 등 실물 투자뿐만 아니라 증권을 매입하고 다른 기업을 인수하는 것도 투자 의사 결정에 해당된다. 이는 기업의 자산 상태표에서 자산 부분(차변)에 해당하는 항목을 다루는 것이다. 여러 투자 대안이 존재할 때 하나의 투자 대안에 대한 승인 및 기각 여부가 다른 투자 대안의 승인 및 기각 의사 결정에 영향을 미치지 않는 경우를 말한다. 여러 투자 대안이 존재할 때 하나의 투자 대안에 대한 승인 및 기각 여부가 다른 투자 대안의 승인 및 기각에 영향을 미치는 투자 안을 말한다. 독립적인 투자 안 평가에 있어서는 순현가법과 내부 수익률 법의 결과가 동일하나 상호 배타적인 투자 안에서 내부 수익률 법은 잘못된 결과를 산출할 수 있으므로 순현가법에 의해 평가해야 한다. 투자 안의 순 현재가 치는 투자 안의 순 현가란 투자에 소요된 자금의 기회비용인 자본비용을 고려한 후의 가치를 말한다. 따라서 순현재 가치가 0보다 크다(NPV >0)는 것은 투자 자금의 자본 비용을 제외하고도 가치가 증가한다는 것이므로 투자 가치가 있다는 것이다. 순현가법 NPV(Net Present Value) 투자에서 창출되는 미래의 현금 흐름을 적절한 할인율을 사용하여 현재 가치로 계산한 후, 최초 투자비를 뺀 금액을 의미한다. NPV>0 이면 투자하고 NPV <0 이면 기각하는 방법을 쓴다. 이때 현재 가치는 할인율을 이용해 계산한다. 할인율은 투자자의 기회비용, 즉 투자 자금의 자본 비용을 의미한다.

[NPV = 미래 현금 흐름의 현재 가치 - 투자금액]  투자안의 평가 기준은 아래 표와 같습니다. 

독립적인 투자안의 경우	상호배타적인 투자안의 경우
NPV > 0 → 투자안 선택	NPV > 0인  투자안 중 NPV가 가장 높은 투자안을 선택
NPV < 0 → 투자안 기각

특성은 NPV는 현금 흐름을 사용한다. NPV는 투자 안의 모든 현금 흐름을 사용한다. NPV는 현금 흐름을 적절한 할인율로 할인한다.(화폐의 시간 가치를 고려한다.) NPV는 가치와 가산 원칙이 성립한다. 예를 들어 NPV(A+B)=NPV(A)+NPV(B)이다. 특정 투자안의 내부 수익률이 동일한 투자안의 적정 할인율(NPV에 사용됐던 투자 자본의 자본 비용)보다 크면 투자 안을 채택하고, 작으면 기각하는 방법을 말한다. 여기에서 내부 수익률(IRR)은 기대되는 현금 유입의 현재 가치와 현금 유출의 현재 가치를 같게 하는 할인율, 즉 투자 안의 순현재가치(NPV)를 0으로 만드는 할인율을 의미한다. 투자 안의 평가 기준은 아래 표와 같습니다.

독립적 투자안의 경우	상호배타적 투자안의 경우
IRR > r(:NPV > 0) → 투자안 채택	IRR > r 인 투자안 중 IRR이 가장 높은 투자를 선택
IRR < r(:NPV < 0) → 투자안 기각

 IRR값이 할인율(자본 비용)보다 크면 해당 투자 안은 채택, 작으면 투자 안은 기각된다. IRR은 실물 투자 안을 채택해 얻을 수 있는 투자 성과의 종합적인 지표로서의 정보를 의미한다. 반면 비교 대상으로서의 할인율은 IRR을 창출하기 위해 투입된 비용의 개념으로 자본 시장이 평가한 해당 투자 안의 위험에 대한 종합적인 정보를 담고 있는 지표를 의미한다. 따라서 IRR과 할인율의 비교는 해당 투자 안의 성과와 자본 시장으로부터의 자금 조달 비용을 비교해 상대적 우위를 가리는 과정인 셈이다. IRR 값이 할인율보다 더 크면 투자 성과가 투자 비용보다 더 크므로, 결과적으로 기업 가치를 증대시키는 투자 안이다. IRR 수준을 너무 높게 설정하면 수익성이 높지 않은 사업에 투자하는 것을 방지하는 긍정적인 효과가 있다. 하지만 IRR 수준이 높아지는 만큼 전략적으로 투자할 가치가 있는 사업인데도 투자가 이뤄지지 않게 되는 단점이 있다. 즉 단기적인 시각으로 투자 의사 결정을 적용하는 경우가 있어서 기업 성장을 위한 정기적이고 전략적인 투자 결정에 소홀할 가능성이 있다. 그 외 투자인 평가법은 회수 기간 법(Payback Period) 최초 투자 자금이 전액 회수되기까지의 기간을 계산한 후 이를 사전에 설정한 목표 회수 기간과 비교하여 승인 여부를 결정하는 방법이다. 회계적 이익률 법(Accounting Rate of Return) 투자 대안의 회계적 이익률을 계산하여 이를 목표 회계적 이익률과 비교한 후 승인 여부를 결정하는 방법이다. 수익성 지수 법(Profitability Index) 여러 투자 대안이 있을 때 투자 규모를 표준화하여 비교하는 방법이다.